ESGスコアが良い企業も、低評価のライバル企業と同程度に汚染している

The Financial Times, 31 July 2023

この発見は、環境的な部分だけに注目した場合にも当てはまる

社会的格付けやガバナンス格付けと炭素強度をミックスすると、一般的にグリーン度の低いポートフォリオが出来上がると研究者は述べている © AP

 広く受け入れられている環境、社会、ガバナンスの評価基準で高い評価を受けている企業は、低い評価を受けている企業と同じくらい汚染しているという調査結果が発表された。

指数プロバイダーでありコンサルタント会社でもあるサイエンティフィック・ベータ社によると、企業の炭素集約度（売上高または時価総額あたりの炭素排出量）を純粋に環境格付けと比較した場合でも、このような逆相関の欠如が見られるという。

サイエンティフィック・ベータのリサーチ・ディレクターであるフェリックス・ゴルツ氏は、「ESG格付けは、環境格付けのみを考慮しても、炭素集約度とはほとんど関係がない。（相関関係を）実際に調べた人はいないようだ。驚くほど低いのです。」

「グリーン（低炭素強度を意味する）ポートフォリオの炭素強度削減は、ESG目標を追加することで効果的に打ち消すことができる。」

モーニングスター社によると、今年上半期、「サステナブル」ファンドには世界で490億ドルの資金流入があった一方、他のファンド業界では90億ドルの資金流出があった。

ゴルツ氏らは、3つの主要プロバイダーが提供する25種類のESGスコアを調査した： ムーディーズ、MSCI、Refinitivである。

その結果、ESGスコアを部分的なウェイト決定要因として加えると、投資家が炭素原単位だけで銘柄をウェイト付けすることで得られる炭素原単位の削減効果の92％が失われることが分かった。

ESGの全体像ではなく、環境スコアを使用するだけでも、「グリーンパフォーマンスの大幅な悪化につながる」ことがわかった。

さらに悪いことに、社会的格付けやガバナンス格付けと炭素強度を混ぜ合わせると、一般的に、時価総額加重平均のインデックスよりもグリーン度の低いポートフォリオが出来上がると研究者たちは指摘した。

「平均して、社会性やガバナンスのスコアは、炭素削減の目的を完全に覆すものでした」とゴルツ氏は言う。

つまり、「ESGスコアと炭素強度の相関はゼロに近い（4％）。この2つの目的は無関係であるため、投資家が同時に達成するのは難しい。」

「高排出企業がガバナンスや従業員満足度において非常に優れていることは大いにあり得る。従業員満足度やこれらのものと炭素原単位との間には強い関係はない」とゴルツは主張した。

「この格付けは、企業の水資源利用や廃棄物管理慣行などの要因によって一部決定される。」

ムーディーズのESGアウトリーチ・リサーチ担当バイスプレジデントであるキーラン・ビーハリーは、ESG投資が必ずしも投資家の低炭素ポートフォリオ構築やその他の具体的な目標に役立つわけではないことに同意した。

「ESG評価は、彼らがしないことをするという認識があります。ESG評価は総合的な商品であり、その性質上、様々な重要な要素を見ているため、一つの要素に相関性を持たせることは常に難しい」とビーハリーは言う。

「2015年から16年にかけて、SDGs（国連持続可能な開発目標）やCOP21（パリ協定）以降、人々が気候変動問題に本格的に注目し始めた時、ESG評価はあまり役に立たず、適切なタスクに適切なツールが必要であることにすぐに気づいた。現在では、例えば炭素原単位だけを見るような、より的を絞ったツールが利用できるようになりました」と彼は付け加えた。

MSCI ESGリサーチの広報担当者は、同社の格付けは「基本的に、財務的に重要な環境、社会、ガバナンスのリスクに対する企業の回復力を測定するために設計されています。気候変動に対する企業の影響を測定するためのものではありません」と述べている。

例えば、環境格付けの柱は、企業の過去の炭素排出量だけでなく、"将来の排出量を抑制する計画、クリーンテクノロジーに関連する機会をつかむための投資、生物多様性や自然に関連するリスクの管理 "を見ている。

リフィニティブは、「非常に小さいとはいえ、この調査で見つかった相関関係は驚くべきものではありません。特に先進国市場では、多くの大企業が、強力なガバナンス、社会的影響に対するより高い認識、強固な情報開示に支えられた、焦点を絞ったサステナビリティ戦略を有しており、ESGスコアに基づいて高い業績を上げるでしょう。」

モーニングスターのサステナビリティ・リサーチ・グローバル・ディレクター、ホーテンス・ビオイ氏も、この調査結果は「完全に驚くべきものではない」と考えている。

しかし、持続可能な投資におけるトレードオフに焦点を当てた調査は「参考になる」と彼女は考えている。

「投資家はすべてのトレードオフを認識する必要があります。それは単純なことではありません」と、ビオイ氏は言った。「この場合、投資家はポートフォリオを構築する際に、炭素削減と高いESG評価のどちらを優先させたいかを慎重に考える必要がある。」

投資家によって優先事項が異なることを考えると、ESGのコンセプトがマスマーケット商品として本当に機能するのかという疑問が生じる。

「大口投資家はカスタマイズされた商品を望んでいます。ETFや投資信託のような集団投資スキームにとっては、現実的な問題です」とゴルツは言う。「ESGを強く考慮する投資家であっても、ある種の兵器の生産制限など、実際にはESGに反対する投資家もいるかもしれません」とゴルツは言う。

生物多様性のような新たな基準がESGの方程式に着実に追加されているため、この問題はさらに悪化している可能性がある、とゴルツは考えている。

「関連性のない基準を増やせば、すべての基準で良いパフォーマンスを上げることはできないので、優先順位を考える必要があります。だから、優先順位を考えなければならない」と彼は言う。

「ポートフォリオの炭素集約度を下げることに関心があるのであれば、炭素集約度に焦点を絞ることでしかそれを得ることはできない。」

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MSCIの投資家は新疆ウイグル自治区疑惑にさらされるリスクがあるとの報告書

Financial Times, 20 November 2022

中国は、ウイグル族のイスラム教徒に対する扱いについて、国際的な圧力を再び受けている

香港ウォッチのレポートによると、大手資産運用会社が、人権侵害に加担したと非難されている企業を含むインデックスファンドに投資していることが明らかになった © Thomas White/Reuters

 世界最大の資産運用会社、公的年金、政府系ファンドが、中国北西部の新疆ウイグル自治区でウイグル族の弾圧に関与したとされる企業に受動的に投資していることが、新しい報告書で明らかになった。

英国の研究団体Hong Kong Watchとシェフィールド・ハラム大学のHelena Kennedy Centre for International Justiceによると、MSCIが提供する3つの主要株価指数には、近年、中国による新疆の収容所建設とその監視機構から利益を得ている、あるいは強制労働を行っているとされる企業が少なくとも13社含まれているとのことです。

月曜日に発表されるこの報告書は、ブラックロック、HSBC、UBS、ドイツ銀行などの大手資産運用会社が、権利侵害に加担したと非難されている企業を含むインデックスファンドにいかに晒されているかを示している。

カナダ、米国、英国の年金基金（英国国教会の基金を含む）、日本の年金積立金管理運用独立行政法人、ニュージーランドのスーパーアニュエーションファンド（年金積立金管理運用独立行政法人）も、このようなファンドに投資しています。

「主要な機関投資家は、ウイグル地域の危機に関与し、利益を得ていることが知られている企業に資金を提供している」と報告書は述べている。「企業が行動を起こし、ESGフレームワークや国際人権規約への署名を通じて行った倫理的な約束を実際に果たすことが極めて重要である。」

中国は、人口2,500万人の地域に約1,200万人いる新疆ウイグル自治区の住民に対する扱いについて、国際的な圧力を再び受けている。9月の画期的な報告書の中で、国連の最高人権機関は、中国の行為は「人道に対する罪」に相当する可能性があると指摘した。北京はこの疑惑を「捏造された嘘」だと否定している。

香港ウォッチの報告書は、MSCI指数に含まれる企業のうち、学術研究や報道で人権侵害に加担しているとされる企業に焦点を合わせている。

報告書は、強制労働の一種である国家による出向で得たウイグル人労働者を使用していたとされる7社をリストアップしている。その中には、エレクトロニクス・グループのアバリー・ホールディング、中国におけるアップルのiPhoneの主要メーカーであるフォックスコン、中国最大の風力発電機メーカーである新疆金風科技が含まれています。

また、新疆の刑務所、収容所、監視インフラの建設に関与したとされる6つのグループを挙げており、ビデオ監視メーカーの大華科技、音声認識開発のiFlytek、バイオテクノロジーグループのBGI Genomics、通信会社のZTEなどが含まれる。

このうち12社はMSCI中国指数に、13社はMSCI新興市場指数に、4社はMSCIオールカントリー・ワールド指数に採用されている。

MSCIはフィナンシャル・タイムズ紙に対し、自社のグローバルインデックスに「組み入れるためのフィルター」は「アクセス性と投資性」のみであると述べている。

「国際的な投資家が株式市場にアクセスでき、その市場の企業に投資できるのであれば、その市場とその企業は我々の市場指数に組み入れられる資格がある」と同社は述べている。

MSCIはさらに、ESGに焦点を当てたさまざまなインデックスがあり、そのために同社の研究者は「論争やその他のガバナンス問題を日々監視」していると付け加えた。

フォックスコンとアバリーは、強制労働の疑惑をすべて否定した。各社とも、過去2年間の独立した監査と調査により、労働虐待の証拠は見つからなかったと指摘した。

監視装置を支援したとされるグループのうち、DahuaとBGIも人権侵害の疑惑を否定している。香港ウォッチが特定した残りの9社は、コメントの要請に応じなかった。

モーニングスターのデータによると、今回の報告書で指摘された銘柄は、問題の3つのMSCI株価指数をベンチマークとするドル建ておよびポンド建てファンド16本に含まれており、時価総額は合計で1060億ドル以上となる。

このようなベンチマークに組み入れる最大のメリットは、これらの株価指数や他の株価指数によって促されるパッシブな資金流入であり、これが原資産である株式の需要を促進することで、バリュエーションを大幅に押し上げる可能性があるのです。

ブルームバーグのデータを基にFTが計算したところ、香港ウォッチのレポートに掲載された13銘柄の時価総額は約1,580億ドルとなっています。

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雨上がり… 黄金色のセイヨウシデの葉で、地面が眩しいくらいでござる… 🍂

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