The Financial Times, 8 May 2023
支払いには、複雑に絡み合った持株会社間の内部振替が含まれます。
イギリスの民営化された上下水道会社は、家計簿の上昇や下水道流出をめぐる世論の批判の波にもかかわらず、2022年に14億ポンドの配当を支払い、前年の5億4000万ポンドから増加しました。
この数字は、フィナンシャル・タイムズが大手上下水道会社10社の決算を分析したもので、2022年3月末までの1年間におけるヘッドライン配当よりも高い金額となっている。これは、いくつかの会社が多数の子会社を持つ重層的な企業構造を持っているためで、Ofwatの規制を受けるのはその内の1つである事業会社だけである。
配当を維持することは、下水処理や水道管などの重要なインフラに投資するための資金が、顧客からの請求額から少なくなることを意味します。
この複雑な仕組みにより、事業者は、内部配当（グループ内の中間持ち株会社間の支払い）と、持ち株会社を含む上下水道事業全体を所有するプライベートエクイティ、政府系ファンド、年金基金への外部配当とを区別することができます。
このような複雑な構造も、Ofwatがこの分野の透明性に懸念を抱いている理由の一つです。Ofwatは、企業が財務的に脆弱であると判断した場合、2025年4月からの配当を阻止できるよう、ライセンス条件を更新しています。また、支払いを決定する際に、環境と顧客の目標を考慮するよう取締役会に要求する予定です。
水道専業会社は、内部配当は負債やその他のコストに使われると主張していますが、Ofwatは「その区別を認めない」とし、「グループ内でどのように使われ、最終株主にいくら支払われたかにかかわらず」規制対象会社を出る全ての配当を考慮するとしています。
グリニッジ大学客員教授のデビッド・ホールは、独占企業は「配当だから配当と呼ぶ」と述べた。
配当金は "家庭や企業が請求書を通して支払い、[ ... ]最終株主が100%所有するグループ会社に利益をもたらす"。
水道専業最大手のThames Waterは、2022年3月31日までの1年間に、親会社に3700万ポンドの「内部配当」を支払った。これは、「外部株主」が5年間配当を受け取っていないと発表したにもかかわらず、前の12ヶ月の3300万ポンドから増加したものである。
中国投資有限公司をオーナーとする同社は、すべての配当金を「Kemble Waterグループ（Thames Waterを含む）内の他の会社の債務負担とグループ関連費用」に充てると述べている。
30年前の民営化時に無借金で売却された後、Ofwatによると、各社は606億ポンドの借入金を積み上げているとのことです。
その一方で、Thames Tidewayを除く大手10社による排水インフラへの総支出は、大きく伸びていない。年間平均の廃水投資額は、1990年代が2億9500万ポンド、2010年代が2億9700万ポンド、2020年代はこれまでで2億7300万ポンドでした。
そのため、インフラ投資の強化が求められる中、利払いを含めたコストが高騰し、企業財務を圧迫している。
オックスフォード大学の経済政策教授であるディーター・ヘルム卿は、「水道料金の金がどこに使われているのかを正確に把握するのは難しい」と言う。
「このような複雑な金融構造は、透明性や明瞭性に欠け、顧客に明らかな利益をもたらしていません」と彼は言います。「水道会社は、何年も前からOfwatの周りをグルグル回っているのです。」
Ofwatは、企業が業績を反映しない配当金を支払った場合、新しい権限で措置を講じることができると述べ、Anglian Waterは、取引が不透明であるという意見には「根本的に同意できない」と述べた。Thames Waterは、「Ofwatによって監視された、業績に連動した厳格な配当政策を持っている」と述べた。
Anglianは、「最前線のインフラ整備から資金が流用されているという考えは、単に事実と異なる」と付け加えた。「規制当局がインフラ整備のレベルを指定し、その結果を監視しているのです。」
しかし、どのように定義しても、配当は高いままです。Anglian Waterの決算によると、昨年は直系の親会社に1億6900万ポンドの配当を提案したが、最終的な株主には9,180万ポンドしか渡らないとしている。
「これは2017年以来、初めて配当金の支払いに戻ったことを意味する」とAnglianは述べている。しかし、決算では、過去5年間に25億ポンドが「内部」配当として支払われている。
年金基金とアブダビ投資庁のクラッチが所有するAnglian Waterは、「2017年から2022年の間に配当として報告されたお金は、負債と負債利息、本社コスト、グループ年金赤字コストの支払いに使われた」として、「会社間支払いの点で配当という言葉は誤解を招くものだった」と述べています。
「2017年から2022年の間に株主が受け取った配当金は、2022年の9180万ポンドの支払いだけであることを明確にしたい」と述べています。「企業構造は、我々が最も競争力のある金利で相当なレベルの投資資金を調達できることを保証し、最終的に顧客の請求額を低く抑える。」
さらに複雑なことに、内部配当はしばしば会計上の注記にのみ記載される。また、配当は決算発表後まで延期されることもあり、企業は公表された年次報告書と会計上、当年の配当をゼロとすることができる。また、配当金は、グループ内の債務の支払いに充てられるため、「キャッシュ・ニュートラル」と表現されることもある。
一例として、CKインフラストラクチャー・ホールディングスが過半数を所有するノーサンブリア・ウォーターは、2022年3月期に2億7260万ポンド（中間配当582万ポンド、最終配当5540万ポンド）の配当を発表しました。最終配当は貸借対照表日後に承認されたため、2023年の財務諸表にのみ支払われた配当として表示されます。
この2億7260万ポンドには、特別配当として1億5900万ポンドが含まれており、同社は、この取引は「キャッシュ・ニュートラル」（事業から現金が流出しないことを意味する）であるとして、グループ会社のローン返済を可能にしたと決算書を発表しています。
「この非指名配当は、規制対象の上下水道事業とは関係ありません」とNorthumbrian社は述べ、漁業や工業用水処理を行う別の事業体からの配当であると主張しました。
Opus RestructuringのシニアアドバイザーであるNick Hood氏は、「このような不透明な企業構造は、透明性の欠如、おそらく税金の最小化を促進し、第一線の水インフラ投資から転用された資金がどこに行ったかを追跡することを不当に困難にする以外に、どのような目的があるのかがわかりません」と述べています。
しかし、テムズ・ウォーターはこう言っています： 「私たちは、法律の文言と精神の両方において、常に全ての税法を遵守しています」。テムズ・ウォーターは、「Ofwatによって監視された、業績に連動する厳格な配当方針」を持っている、と付け加えた。
Anglian Waterは、「規制対象会社であるAnglian Water Services Ltdは、英国で税務登録されており、我々は全ての税金を全額支払っている」と述べた。また、「財務構造、支払い、方針は年次決算に詳しく記載されている」とも述べています。ノーザンブリアンは、税金の疑惑とHall and Helmによるコメントについてコメントを拒否しました。
業界団体であるWater UKは、次のように述べています： 「全ての水道会社は、配当金の支払いを含む財務情報を、国際会計基準に沿って報告しています。」
「規制対象の水道会社が支払った配当金がより広い企業グループ内に留保される場合、その資金は通常、企業のさまざまな諸経費を支払うために使用され、外部投資家は結果としてより少ない配当、または全く配当を受け取らないことになります。」
にほんブログ村
No comments:
Post a Comment