The Telegraph, 5 December 2023
格付け会社、中国の債務の3分の1がデフォルトの危険にさらされる可能性があると警告
世界第2位の経済大国における債務の増大に対する懸念を表明したことを受け、ムーディーズは中国の信用見通しを引き下げた。
格付け会社は、政策当局者らは国有企業が抱えた債務を管理しながら不動産危機を制御するという「非常に困難な」課題に直面していると述べた。
中国国債の見通しを「安定的」から「ネガティブ」に引き下げたことで、今後１年半以内に投資適格級のＡ１格付けから全面格下げされるリスクが高まった。
これは、中国共産党が厳格なゼロコロナ対策を解除した後、低迷する経済を立て直そうとしている中で起こった。
しかし、同国は苦境に陥っている不動産セクターへの金融援助を拡大すると同時に、90兆元（10兆ポンド）以上の負債を抱えた地方政府も支援している。
不動産危機は中国最大の開発会社恒大が引き起こしたもので、同社は2021年にオフショア債券のデフォルト（債務不履行）を起こして以来、圧力にさらされている。
同社は現在、清算の危機に直面しているが、香港の裁判所は最近、潜在的な債務取引に達するまでの猶予を同社に与えた。
ムーディーズは中国に対し、「モラルハザードを回避し、支援に伴う財政コストを抑制しながら金融市場の安定を維持することは非常に困難である」と警告した。
中国政府は広範な金融安定を脅かさずにセクター全体を下支えすることができないため、債務リスクの増大が「複雑な政策ジレンマ」を引き起こしていると同報告書は述べた。
国有企業が負う債務残高の約3分の1（中国GDPの約40％に相当）は、利払いの支払いが困難なために危機に瀕する可能性がある。
同報告書はまた、政策当局者らは「成長と投資を支援する方法で、タイムリーかつ秩序正しく、しかも的を絞った方法で」金融支援を提供するという難しいバランスに直面していると述べた。
ムーディーズは、中国の成長率は今年の約5％から10年末までに約3.8％に減速する可能性が高いと述べた。
同報告書は、「中期的に不動産セクターの役割の低下を補うためには、成長を促進するための消費とより高付加価値の生産に関して大幅かつ協調的な改革が必要となるだろう」と述べた。
ムーディーズは、成長予測は中国が個人消費拡大を柱とした経済改革を首尾よく実行できるという確信を反映していると述べた。
しかし、「重大な実行リスクが存在し、どのような改革措置がどのように講じられるかについての予測不可能性によってさらに悪化する」とも付け加えた。
「さらに、不動産セクターの縮小は中国の成長原動力における大きな構造変化であるため、短期的には成長に対するリスクが残る。 これは、中国全体の経済成長率に予想以上に大きな影響を与える可能性がある。
「近中期的に成長がより顕著に鈍化すれば、地方政府の赤字と債務はさらに悪化するだろう。」
ムーディーズはさらに、「公共部門全体でこれらの偶発債務のかなりの部分を吸収するには物的コストがかかり、中国の財政力が損なわれ、潜在的に信用力が損なわれる可能性がある」と付け加えた。
ムーディーズはまた、習近平国家主席によるビッグテクノロジーと教育セクターに対する弾圧にも警鐘を鳴らし、民間投資が阻害され、経済成長への重しとなる可能性があると警告した。
同庁は、「民間部門を支援するツールやコミットメントに予測可能性の欠如」が投資と成長に予想よりも悪影響を与える可能性があると述べた。
もしムーディーズがさらに踏み込んで中国の信用格付けを引き下げたとしても、それは1989年以来2度目となる。この時もムーディーズは債務水準の上昇と国家財政への影響について警告していた。
中国政府はムーディーズの決定に「失望した」と述べた。
財務省が発表した声明によると、不動産低迷の影響は抑制されているものの、中国経済は引き続き「高い回復力と大きな潜在力を持っている」と述べた。
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