The Financial Times, 17 August 2023
価格下落は輸入コストを下げるだろうが、他地域に劇的な影響を与えることはないだろう。
先週、中国がデフレに陥ったことが明らかになり、北京の経済的苦境は悪化した。このニュースは、中国が長期にわたる金融引き締めから抜け出した後、力強い回復への期待に応えようと苦闘していることを浮き彫りにしている。
しかし、物価下落は国境を越え、高インフレの長期化という大きなリスクを抱える国々にも影響を及ぼすのだろうか？
今のところ、エコノミストは懸念する理由はほとんどないと言う：
中国のデフレは一時的なものになりそうだ
デフレが主に懸念されるのは、それが蔓延し、苦境に陥ったために買おうとしない、あるいは買えない消費者に売ろうと必死になっている企業によって引き起こされる場合である。
これは中国経済も物価の動きも表していない。
再開後の景気回復は期待外れで、不動産セクターは依然として深刻な懸念材料だが、生産高は依然として伸びており、今年も5％近い拡大が見込まれている。
パンテオン・マクロエコノミクス（Pantheon Macroeconomics）のチーフ・チャイナ・エコノミスト、ダンカン・リグリー氏は、「中国の消費回復は依然として軟調で不均衡だが、日本型のデフレからは程遠い」と、数十年にわたる中国の物価下落の経験に言及した。
中国の消費者物価は7月までの1年間で0.3％下落したが、2021年にもわずかながら下落した。当時と同様、デフレは一時的なものであり、深い問題というよりはベース効果によるものだ。
7月だけで物価は0.2％上昇し、2023年の最初の7ヶ月で0.5％上昇した。特に豚肉は、過去12ヶ月で26％も値下がりしている。
キャピタル・エコノミクスのチーフ・エコノミスト、ニール・シェアリング氏は、6月の0.4％から7月の0.8％へと上昇したコア・インフレ率（食品とエネルギーを除いたもので、基本的な物価上昇圧力を測るより適切な指標と考えられている）は、中国にデフレが定着していないことを示していると述べた。「慢性的な需要の弱さがインフレ率データに現れる程度には、コア数値に現れるだろう」と同氏は述べた。
インフレは見かけほどには伝染しない
ここ数年、中国を除けば世界中がインフレブームに見舞われている。物価上昇のペースはほとんどの国で高かったが、その理由は著しく異なっている。
グローバル・サプライ・チェーンの停滞による物価上昇は世界共通かもしれない。しかし、米国では消費者需要の伸びが極めて大きかったため、価格上昇が増幅された。需要の急増は、トランプ政権とバイデン政権がCovid-19危機と闘うために家計に多額の小切手を送った、2020年と2021年の大規模な財政拡大に続くものだった。
旺盛な需要は、欧州と新興国ではそれほど問題ではなかった。これらは、ロシアのウクライナ侵攻の影響を大きく受けた。欧州では天然ガス価格の高騰がピンチを招いた。より貧しい国々では、食料品価格とエネルギーコストの上昇が物価水準の上昇を引き起こした。
UBSのチーフエコノミスト、ポール・ドノバン氏は、中国のデフレの場合、物価上昇圧力は「極めて局地的」であると述べた。
ドノバン氏は、中国経済の苦境によって中国からの輸入品の価格が下落する可能性は高いが、輸出品が最終目的地に到着するまでに「非常に多くのことが起こる」と指摘した。「一般的に、中国で製造され米国で販売されるものの価格のほとんどは、輸送費や広告費など、米国の労働者に支払われる。
中国のデフレは欧州を救う
特に欧州や新興国における大きなインフレ問題は、輸入コストの上昇であり、生活水準を低下させ、国内企業が値上げによって利幅を守ろうとし、労働者がそれに追いつこうと苦闘するプロセスを巻き起こしている。
中国の工場製品価格は7月に前年同月比で4.4％下落した。この影響は海外にも及んでいる。
欧州諸国は、中国経済が弱体化し、ロシアからの天然ガス供給からの脱却を図る中で、天然ガス供給に対する競争相手が減ることで恩恵を受けるだろう。
もちろん、中国経済の弱体化によって他のすべての国が（少なくとも少しは）恩恵を受けるというのは間違いである。
BCAリサーチのチーフ・ストラテジスト、ダヴァル・ジョシによれば、中国は過去10年間、世界の成長率に40％貢献してきた。北京で経済的な問題が起これば、世界の生産高に重くのしかかる。
しかし、現時点では、中国のデフレによる影響は、中国自身にとっても世界にとっても対処可能なものに見える。
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夏空が広がるロンドンでござるよ。
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